中信建投：尿素收盘前的最后4分钟发生了什么？

　　01 今日期价回顾

　　回顾今日尿素期价的最后4分钟，多头明显占据主动。尿素期货盘面正式大幅上涨是从14:56开始，所以我们选取14:56的超过100手的“大单”成交，再进一步分析最后的暴涨是发生了什么交易。由下图的成交明细可以发现，14:56发生了较大的空头平仓，多头开仓的情况。

　　比如：2881空头平仓371手，2899空头平仓723手，2905空头平仓555手，2916多头开仓334手，2950多头开仓237、2949多头开仓327。

　　所以最后的上涨之中，空头大单平仓，多头开仓现象明显。

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　02 今日期价大涨原因推测

　　对于今日尿素期价上涨原因，我们推测有以下三点原因：夏管肥利空落地+期货深贴水修复+历史低库存。

　　夏管肥利空落地

　　首先我们先回顾夏季化肥储备(夏管肥)，2021年12月23日，国家发改委经济贸易司和财政部经济建设司委托国信招标股份有限公司发布了《2022年度夏管肥临时储备项目招标公告》，招标品种限定为尿素、二铵和三元复合肥；入储时间截止到2022年2月28日；承储时间为3月1日到5月31日，6月1日储备到期。

　　之前传闻在此次储备中，尿素约有130万吨左右，但实际储备量由于较难统计，所以官方也没明确的说法，具体有多大的影响难以估计。

　　但值得注意的是，前期尿素期价在5月中下旬的时候出乎意料的开始提前下跌，而当时尿素现货价格却表现得较为稳定，虽然期价下跌原因可以一部分归咎于尿素自身的农需和工需的走弱，但我们认为盘面也可能对夏管肥的预期释放而提前做出向下调整的预期。然而，据近期与现货商的了解，由于前期夏管肥储备成本较高，贸易商低价出货意愿不强，目前选择逐步销售出库为主，对市场价格的冲击程度可能性较小。所以今日的上涨，我们推测一定程度上也由于夏管肥的利空落地所致。

　　此外，上周周末我们在尿素周报里也提到前期建立的空单建议于本周平仓离场，但意外的是，没有意料到尿素期价的反转向上会来的这么突然(或许今日整体商品情绪修复，资金端的推动也可能是上涨原因之一)。

　　尿素基差大幅修复

　　从今日尿素基差来看，由于下午临近收盘时，尿素09合约期货价格大幅上涨，期货较大的贴水得以修复，尿素基差从历史较高水平迅速下跌。虽然09合约距离交割月较远，但从2020年和2021年两年来看，临近9月中旬交割，基差都有迅速回归之势，所以未来可以进一步关注尿素基差的变动情况。

　　数据来源：Wind，中信建投期货

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　　整体低库存难以回避

　　目前尿素上游企业的低库存也是支撑尿素价格没有进一步下跌的主要原因之一。从2022年2月开始，尿素企业库存都持续去化，仅4月出现了阶段性的累库，所以尿素是整个化工品之中，为数不多的能看到持续去库的品种。从尿素的港口库存逐步增加可以发现，推测最近尿素出口大概率处于正常的态势，后续持续关注政策影响。

　　数据来源：Wind，中信建投期货

　　数据来源：Wind，中信建投期货

（文章来源：中信建投期货）